上半年经济数据出炉。

作为拉动经济的“三驾马车”之一，今年1-6 月固定资产投资同比增速为3.8%，其中，民间固定资产投资增速下降0.2%。分行业看，制造业投资1-6月累计同比增长6.0%，基建投资累计同比增长7.2%。房地产投资累计同比下降7.9%，降幅继续扩大。

相较去年同期的6.1%，今年上半年增速趋于放缓，国家统计局新闻发言人付凌晖介绍，今年以来，主要受到房地产市场调整的影响。

事实上，固定投资增幅今年内也在逐步收窄。与今年前5个月的4.0%相比，回落0.2个百分点；与前4个月的4.7%相比，回落0.9个百分点。

财信研究院副院长、财信证券首席经济学家伍超明对时代财经指出，“从内部结构看，固定资产投资呈现出基建制造业支撑增强、房地产负向拖累仍大的分化特征。”

启铼研究院首席经济学家潘向东也持同样观点，他认为，后续仍需要政策工具的托举，下半年，房地产投资跌幅边际收窄，基建投资增速面临放缓压力。对此，伍超明进一步分析，地方政府部门债务压力愈发凸显，原有的依赖城投融资推进基础设施建设的模式也将难以为继。

化解隐性债务风险或制约基建投资

今年1-6月全国房地产开发投资同比下降7.9%，多位受访专家对时代财经表示，房地产投资对总体投资拖累较大。

诸葛数据研究中心首席分析师王小嫱对时代财经表示，至此，开发投资额已维持14个月的负增长。“房地产投资信心持续减弱，房地产新开工累计同比降幅持续扩大，房企新开工意愿仍不足，在当前房地产市场恢复态势不明朗下，房企入市节奏维持观望谨慎。”

“从今年6月以及上半年全国房地产指标来看，住宅销售遇冷是最大的问题，也是最大的风险点，其客观上也干扰了其他地产指标的平稳运行。”上海易居房地产研究院研究总监严跃进也对时代财经指出。

国家统计局数据显示，2023年1-6月份，全国新建商品住宅销售面积为51592万平方米，同比增速为-2.8%，相比1-5月份2.3%，首次出现由正转负。

潘向东对时代财经指出，“在保交楼的助推下，竣工增速突出，但施工低位磨底，新开工和地产开发增速维持低位，现阶段地产基本面仍然偏弱。今年以来，已有百余地地产调控政策松动，后续提振政策值得期待。”

“不过，房地产行业走出底部仍需要一个过程，下半年房地产投资或仍将处于收缩区间，但跌幅有望边际收窄。”潘向东补充道。

相比来说，基建投资上半年累计同比增长 7.2%。其中，铁路运输业投资增长20.5%，水利管理业投资增长9.6%，道路运输业投资增长3.1%，公共设施管理业投资增长2.1%。

“受益于稳增长预期升温、各地加快重大项目建设，基建稳增长作用有所增强。”伍超明谈到。

据wind数据，截至7月17日，2023年新增专项债券累计发行约2.41万亿元，占全年额度的63.5%，大幅低于2022年同期进度。“因此，预计在稳增长压力加大的背景下，剩余的约1.39万亿元新增专项债券或于今年三季度全部发行完毕，专项债券发行将明显提速，对基建投资资金来源形成一定的支撑。”伍超明分析道。

但另一方面，化解隐性债务风险的制约不容忽视。

伍超明分析，随着土地收入和存量土地价值跟随房地产市场快速大幅下行，地方政府部门债务压力愈发凸显，原有的依赖城投融资推进基础设施建设的模式也将难以为继，“城投平台净融资规模大概率延续低迷，对基建投资增量资金的贡献较小。”伍超明预计，下半年基建投资增速或小幅回落，全年约增长8%左右。

对此，潘向东指出，下半年基建投资增速或面临边际放缓的压力，需要有增量政策工具的托举，“银行信贷和‘准财政’工具或是下半年基建投资的重要支撑。同时，发行特别国债，或是用于重大工程项目和基础设施建设的长期建设国债，也是可选项。”

新动能继续领跑制造业投资

数据显示，制造业投资1-6月累计同比增长6.0%。同时，就6月单月来看，制造业投资同比增长6.0%，较上月加快0.9个百分点。可见，制造业投资是上半年投资增长的重要支撑。其中，上半年高技术制造业投资累计增长11.8%，高于整体制造业投资增速，更是成为制造业投资增长的亮点。

付凌晖表示，上半年，装备制造业投资增长14.4%，对制造业投资增长支撑作用明显。制造业绿色转型步伐加快，新能源汽车、锂电池制造等相关行业投资保持较快增长。上半年，汽车制造业、电气机械和器材制造业投资同比分别增长20%和38.9%。制造业升级发展态势明显，资金技术密集行业投资增长较快。

伍超明对时代财经分析，“新动能继续领跑制造业投资，制造业转型升级步伐持续推进，对整体投资的支撑作用明显增强。”

“究其原因，一是受稳增长预期升温、基建施工加快带动，部分制造业上游行业扩产意愿明显回升；二是受国内经济结构转型和政策支持加码影响，电气机械、计算机通用设备以及医药制造业等高技术、新动能对制造业投资的支撑作用增强；三是受国内促汽车消费政策加码和汽车产业链出口仍具韧性影响，汽车行业投资有所提速。”伍超明表示。

展望下半年，伍超明指出，受益于政策和金融支持，未来高技术和设备更新改造投资高增仍具有一定的持续性。“不过，需要看到的是，由于去年下半年基数较高，且外需回落压力仍大，预示着下半年制造业投资增速面临一定的下行压力。”

潘向东对时代财经指出，下半年财政政策的空间在于中央政府加杠杆，以稳增长、稳投资拉动需求。财政与货币政策可以期待更加积极，形成有效合力，“针对制造业企业需求不足、盈利预期疲弱等制约因素，需要进一步的政策发力，从而拉动制造业企业扩大投资。”

“当前工业经济发展面临需求不足、效益下滑等困难和挑战。”7月19日，工信部新闻发言人、总工程师赵志国在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，下一步，将加紧制定实施汽车、电子、钢铁等十个重点行业稳增长工作方案。

此外，还将加强工业和信息化领域“十四五”专项规划统筹调度，联合国家开发银行实施专项贷款，加大制造业投资力度。

民企投资信心仍待提振

除了分行业看，作为投资的主力军，“民间投资”也是反映经济活力最重要的指标之一。

去年，中国国家发改委新闻发言人曾表示，“自2012年有民间投资统计口径以来，中国民间投资占整体投资比重始终保持在55%以上”，其重要性可见一斑。

从投资总量占比看，今年1-6月民间投资在整体投资中仍占大头，但从增速上看，1-6月民间投资同比增长-0.2%，低于固定资产投资增速4.0个百分点，同时，低于1-5月的-0.1%，已是连续第2个月负增长。

伍超明对时代财经指出，民间投资与整体投资增速差距持续位于高位，前者恢复大幅滞后于后者，“主要原因在于受企业预期偏弱、市场需求不足、企业盈利承压、海外经济动荡加剧等因素影响，民营企业投资的意愿和能力均不足，民企投资信心仍待政策加力提振。”

潘向东告诉时代财经，事实上，民间投资增速自2019年以来趋势性下行，且民企利润增速持续低于国企利润增速，体现了民企投资意愿不足。

时代财经梳理近五年上半年民间投资数据发现，自2019年，民间投资增速、民间投资占整体投资比重的确都总体趋向下行，仅有2021年上半年，因前值基数降幅较大，出现了增速大幅提升。

“要提振民间投资，提振民营企业信心，政策发力仍需要在扩大需求，修复盈利以及中小微企业纾困这些方向去努力。通过进一步落实退税减税降费政策，来降低企业负担。进一步扩大政府投资，引导撬动社会资本及民间投资。持续优化营商环境，提振民企投资与信心。”潘向东指出。

付凌晖也指出，“下阶段，要继续发挥政府投资和政策激励引导作用，有效带动激发民间投资，持续优化投资结构，提升投资效益，推动经济高质量发展。”

事实上，今年以来，广东、重庆、上海、山西、四川等多地出台政策或发布项目清单。

6月18日，重庆发布《关于促进民营经济高质量发展的实施意见》提出，鼓励民间投资参与盘活国有存量资产、城市老旧资源。支持民间投资项目参与基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点。5月底，上海市发改委也曾印发《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》，推出20条政策。

6月26日，广东省召开面向民间资本推介示范项目和应用场景会议，推介的示范项目共计101个、总投资2394亿元；推介的应用场景共有56个，总投资估算110亿元。

6月底，山西再向民间资本推介第二批100个投资项目，总投资1090亿元；今年5月，四川向民间资本公开推介重点领域项目129个，涉及总投资1371.94亿元；北京公布第一批向民间资本公开推介项目共计149个，总投资1308亿元；

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