人民银行11月26日发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》传递出新的政策信号，同时提出了金融支持实体经济的具体政策要求。 

在货币政策的基调方面，报告表述为：稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。 

中信证券研究所副所长明明表示，国内经济目前进入新的发展阶段，具有各方面优势，但国际环境日趋复杂，在今年宏观杠杆率阶段性上升的背景下，未来应关注如何稳住杠杆的问题，同时由于金融风险和经济冲击有一定时滞，应关注未来银行不良的上升压力。 

为应对国内经济和全球经济的不确定性，以及宏观杠杆率、银行不良压力的问题，明明表示，央行报告中提出要科学把握政策的力度节奏，保持流动性充裕，比如不能让市场缺钱，但是也不能让市场的钱溢出来。 

明明表示，报告强调，进一步通过改革方式，健全利率市场化的形成机制、传导机制，推动社会融资成本的下降；发挥市场在人民币汇率形成中的决定性作用；增强政策的精准滴灌、直达性等等，同时保持尽可能长时间的正常货币政策空间，保持宏观杠杆率基本稳定。 

不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌” 

货币政策保持稳健基调不变的同时，报告明确提出，要完善货币供应调控机制。根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。 

报告提出，重视预期管理，保持物价水平稳定。处理好内外部均衡和长短期关系，尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。 

报告称，物价涨幅总体延续下行走势。中长期看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，供给侧结构性改革深入推进，市场机制作用得到更好发挥，货币政策保持稳健，货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础。 

LPR改革促进降低贷款利率 

对于关乎实体经济融资成本的贷款利率，报告中也有明确表态。报告称，健全市场化利率形成和传导机制，深化贷款市场报价利率改革，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动社会融资成本明显下降。 

报告介绍，存量浮动利率贷款定价基准转换工作顺利完成。 

截至8月末，存量贷款定价基准转换进度已达92.4%。其中，存量企业贷款转换进度为90%，存量个人房贷转换进度为99%，已转换的存量贷款中，91%转换为参考LPR定价。 

随着存量贷款定价基准转换的完成，LPR变动可影响到绝大部分贷款，贷款利率隐性下限被完全打破，货币政策的传导效率进一步提升，降低融资成本的效果更加明显。 

LPR改革对存款利率市场化改革也起到重要推动作用。2020年9月，三年和五年期存款加权平均利率分别为3.67%和3.8%，分别较上年12月下降5个和26个基点。 

牢牢守住不发生系统性金融风险的底线 

随着货币政策正常化逐步推进，市场对流动性环境关注度提升。 

报告称，观察货币政策的松紧，关键还是看作为货币政策中介目标的货币供应量和社会融资规模。只要保持了货币信贷合理增长，就说明银行货币创造的市场化功能正常发挥，中央银行提供的基础货币是适度的。 

报告称，总体而言，央行资产负债表规模、货币乘数与广义货币M2增长之间并无必然的逻辑关联，且我国作为全球为数不多的仍坚持货币政策正常化的大型经济体，不需要以央行大规模扩表的方式投放流动性，不宜简单根据央行资产负债表扩张幅度、货币乘数来衡量货币政策效果。 

在外部环境不断变化的同时，报告表明了保持货币政策自主性的立场。 

报告指出，要坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。继续坚持让市场供求决定汇率水平，不进行外汇市场常态化干预。增强人民币汇率弹性，帮助对冲外部不稳定性不确定性的冲击，保持货币政策自主性。 

报告同时强调，要打好防范化解重大金融风险攻坚战，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，维护金融安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

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