南都讯 备受市场关注的最新一期贷款市场报价利率（LPR）报价昨日出炉——据全国银行间同业拆借中心公布的数据显示，1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。与上一次（10月21日）公布的报价相比，1年期和5年期的LPR均下调了5个基点。

“本次LPR报价利率下行符合预期”，在交通银行金融研究中心首席经济学家连平看来，月初MLF操作利率下调其实已经定调本月LPR报价的调整方向。11月18日OMO利率同步下行5BP也再次印证了央行的调节方向明确，进而LPR报价利率下行几乎在意料之中。

强化货币政策逆周期调节信号

事实上，正如连平分析所言，央行近期频频释放强化逆周期调节的信号，先是11月5日的中期借贷便利（MLF）操作利率较上期下调5个基点，继而是在11月18日开展的逆回购操作中利率再降5个基点，进而为昨日贷款市场报价利率（LPR）继续下行明确了方向。

本次LPR报价下调也被看作是逆周期调节进一步强化的表现。东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次LPR下调体现“宽货币”与“宽信用”同步推进，进一步释放强化逆周期调节信号。主要针对企业贷款的1年期LPR走低，将带动企业贷款利率下行。这意味着“宽货币”与“宽信用”联动明显，货币政策传导效率显著增强。

连平亦向南都记者表示，市场对于央行进一步加大逆周期调节力度的预期逐渐兑现。一段时间以来，货币政策逆周期调节，一定程度受到物价上涨因素掣肘。事实上，当前的结构性物价上升是阶段性的，2020年可能面临基数效应作用下的前高后低，因此物价本不应制约当前货币政策偏松调节。

从宏观数据来看，9月、10月CPI当月涨幅突破“3”，10月达到3.8%。在中国银行研究院研究员范若滢看来，CPI持续走高引发市场对货币政策未来走向的担忧，央行适时引导MLF利率下行，以及LPR利率下行，都向市场释放了强化货币政策逆周期调节的信号，稳预期意义明显。

在11月19日人民银行召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上，央行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲在总结中也强调，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，促进经济运行在合理区间。

降息通道或已开启

事实上，自今年8月17日央行发布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制公告，推动贷款利率市场化以来，LPR逐渐成为新增贷款定价基准。随着MLF利率、央行逆回购利率的接连下调，以及此番LPR的跟进，市场有观点认为，新一轮降息周期可能已经开启。

中信证券首席宏观分析师诸建芳表示，LPR新规落地为央行采取价格手段调整货币政策提供了空间，在生产价格指数（PPI）疲弱的中期趋势下，国内降息通道已经打开。中金公司固收研究团队也指出，从历史情况看，央行逆回购利率下调通常不会一次就结束，新的一轮降息周期可能已开始。

虽然为降低融资成本，未来公开市场操作利率、LPR仍可能碎步下行，但目前出现大幅降息的可能性仍较小。在联讯证券首席经济学家李奇霖看来，在降成本稳增长真正出效果之前，公开市场操作利率可能还会有若干次调降，但调降幅度可能会相对有限。

诸建芳此前曾预计，最早在四季度，LPR利率将有进一步明显下行，而本轮周期整体将下行30-50个基点，引导降低实体经济融资利率。此外，LPR改革还将提升银行中长期贷款投放意愿，助力基建投资的温和修复。

考虑到未来经济下行压力等因素，范若滢建议，继续发挥定向降准、定向中期借贷便利（TMLF）等已有工具的作用，进一步创新丰富新的结构性货币政策工具组合，引导金融机构加大对民营小微企业、制造业投资、“三新”经济等重点领域的支持。

影响A

企业融资成本有望下行

无论是MLF利率、公开市场逆回购操作利率的接连下调，还是1年期和5年期LPR的同步跟进，都是为了引导资金流入实体经济，降低企业融资成本。易纲在近日的金融机构货币信贷形势分析座谈会上也强调，要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。

“央行通过改革完善LPR形成 机制，以MLF利率为锚，将贷款利率与公开市场操作利率挂钩，形成“公开市场操作利率-LPR-贷款利率”的传导路径，有利于畅通货币政策传导机制”，范若滢表示，但今年我国实体经济融资利率下行幅度并不明显。

数据显示，2019年三季度，金融机构一般贷款加权平均利率为 5.96%，比上年末高出5个基点，明显高于2017年（全年均值为5.75%）。这也意味着，LPR引导融资成本下行的有效性仍待加强。

“在货币政策维持稳健的基调下，‘一降一稳’对银行净息差可能带来一定程度的压力，也可能会制约降息政策在信用端发力的实效”，交通银行金融研究中心高级研究员陈冀向南都记者表示，进而有必要适时适度投放流动性来推动货币市场利率下行，尤其是对一些流动性相对紧张、对中小企业支持力度较大的银行加大定向流动性支持力度。

影响B

5年期LPR下行不等同于房贷政策全面放松

这也是LPR报价机制改革后的第四次报价。与前三次报价不同的是，这次除了1年期LPR一如既往的下调外，5年期LPR也首次出现下调。在业内人士看来，1年期LPR被普遍认为代表了企业贷款成本，而5年期以上LPR则代表了按揭贷款利率的走势。

作为中长期贷款利率的风向标，5年期LPR下行，是否意味房贷利率的放松呢？连平认为，5年期LPR首次下行，主要目标在于引导企业中长期信贷融资成本下降，但绝非房贷政策放松的政策信号。虽然切换为LPR新机制的新增住房抵押贷款基准利率下行，但三季度货币政策执行报告已经明确表示“坚持不将房地产作为短期经济刺激手段”。当然也不排除房地产调控政策因城施策，局部针对性进行调整的可能。

事实上，南都记者从业内走访中也了解到，具体到房贷实际利率上，LPR报价只是部分影响因素，关键还要看商业银行针对当时当地确定的加点情况。有受访的大型银行人士昨日向南都记者透露，尽管五年期LPR下调5BP，但实际执行的房贷利率与此前保持一致，并表示一段时期内房贷利率水平将比较稳定。

不过随着5年期LPR的下行，也给部分银行的房贷利率留下了调整空间。某股份制银行广州分行个贷部人士就向南都记者表示，本次五年期LPR下调5个基点，还是会在一定程度上影响到银行的房贷利率走低，不过这个幅度不会很大，“我们行最近的房贷利率会较此前有所下调，这个下调不在于加点的变化，而是跟随LPR的报价同步进行调整”。

融360大数据研究院分析师李万赋表示，此次下调后，受之前下限（首套房贷利率不得低于4.85%，二套房贷利率不得低于5.45%）影响较大的城市，房贷利率可能会有所下调，以保证当地房地产市场的稳定。但这样的应该只是少数，而且也仍然需要在当地房地产市场政策的大原则下调整。目前房地产市场比较稳定的地区，预计年底之前不会只因为LPR下调而发生大的变化。

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